9月28日,中国企业联合会发布《2020中国500强企业发展报告》显示,2020中国企业500强合计实现营收86.02万亿元,比上年增加6.92万亿元,增速8.75%。实现净利润3.89万亿元,较上年增加3603.19亿元,增速为10.2%。

业内人士表示,近年来我国大企业结构有明显调整,服务化倾向明显。同时,企业研发投入大幅增加,研发强度达到历史最高水平。仍需注意的是,我国不少产业仍处于产业链中低端地位,“十四五”时期,大企业须带领中国企业尽快走出产业低端陷阱,整体上向全球产业链价值链的中高端跃升。

入围门槛持续提升

结构持续调整

报告显示,中国企业500强入围门槛连续18年提升。“十三五”以来,中国企业500强入门门槛累计提升116.15亿元。其中,2020中国企业500强排名第500位的企业营业收入为359.61亿元,较2019年相比,提高36.36亿元,且该增加值比上年实现较大幅度提升,扭转前两年增加值有所回落的态势。

与此同时,千亿俱乐部加速扩容,万亿企业再添新成员。报告显示,2020中国企业500强中,营业收入超过1000亿元的企业数量增至217家,净增23家。此外,在中国建设银行、中国农业银行营收超万亿元后,我国已有8家企业营收超过1万亿元。

值得注意的是,虽然营收、利润总额双双增长,但从多项关键指标增长速率来看,中国企业500强“十三五”期间多个指标增速下滑。对此,中国企业联合会经济研究处副处长高蕊表示,500强企业规模等多项指标下滑的原因,一方面是和我国整体经济增速有关,另一方面则是庞大的基数下,难以再做到过去动辄20%以上的增长速度。但从另一面我们应该看到,2020中国500强企业“质量”有明显提升。

非银企业盈利水平持续改善,与商业银行盈利差距进一步缩小。报告显示,2020中国企业500强中,非银企业482家,商业银行为18家。482家非银企业收入利润率为3.1%,比2019年500强提升0.24个百分点,净资产利润率为8.74%,比2019年500强提升了0.4个百分点。

高蕊认为,入围500强企业行业格局不断优化,企业利润分配差距也逐步缩小。以服务业为例,传统零售和交通运输的入围数量持续走低,互联网服务、金融和供应链等现代服务业企业快速崛起。银行利润贡献在“十三五”以来的四年间从61.5%下降到49.55%。非银行服务业持续提升。

研发投入首超万亿

服务化发展趋势显现

2020中国企业500强研发投入保持持续增加态势,超过半数企业研发强度有所提升。研发投入总量相当于全国企业R&D经费的63.55%;研发强度达到历史最高水平,达1.61%。

具体来看,431家提供研发数据的2020中国企业500强中,投入研发费用总额合计10754.06亿元,较上年增加988.58亿元,提升10.12%;若与同口径企业去年比,增幅达17%。值得一提的是,这是我国500强企业研发投入首次突破万亿元。

从战新业务来看,盈利能力强于其他业务。在2020中国企业500强中,有208家企业申报战新业务的相关数据。具体来看,这208家企业虽然战新总资产为10.16万亿元,占企业全部资产总额14.64%,共实现战新业务营收5.33万亿元,相当于企业全部业务收入的16.07%;实现战新利润4056.46亿元,占企业全部利润总额22.35%。

高蕊表示,企业战新业务明显呈现轻资产特征,大多能够以相对较少的资产创造更多的营业收入和利润总额,而这进一步展现出创新的意义。

值得一提的是,报告显示,中国企业500强的服务化发展趋势稳步加强,“十三五”期间中国企业500强中制造企业年均入围245家,服务业企业175家,分别较“十二五”期间减少20家和增加23家。

高蕊说,随着金融、供应链服务、互联网信息服务等行业的企业日渐强大,上述行业企业数已由2006年的59家攀升至130家,占比也由11.80%增加至26%。以互联网服务企业为例,2006年只有6家互联网服务企业入围,2020年的榜单中已扩张至22家,数量大幅增长。

“服务业企业虽有所增加,但仍有较大增长空间。”高蕊表示,与美国500强的以服务业为主相比,我国500强仍以制造业为主。

走出低端陷阱

加速布局高端产业链

“我国上榜企业传统产业占比较高,但美日欧等发达国家则是高端制造业优势明显。”中国企业联合会会长王忠禹表示,我国在全球供应链主导权、关键核心技术、行业话语权、自主知识产权等方面跟国际先进水平相比仍有较大差距。

王忠禹指出,企业将从规模扩张路径转向效益质量路径,5G及相关技术发展将加快推进产业结构的演进,传统产业转型与被淘汰的压力将进一步加大。

“此外,产业关系式、产业生态圈日益重要,产业链、供应链的整体循环将对企业持续发展影响更为突出。”王忠禹说。

王忠禹坦言,目前我国突出短板是我国企业在产业链价值链上总体都处于中低端地位,并且在过去较长时间,不少产业处于事实上的低端锁定状态。“十四五”时期,大企业必须带领中国企业尽快走出产业低端锁定陷阱,整体上向全球产业价值链的中高端跃升。

工业和信息化部产业政策与法规司司长许科敏表示,当前,国内外形势严峻复杂,世界处于百年未遇之大变局,给我国经济社会平稳运行带来风险和挑战。下一步500强企业应聚焦实业做精主业,增强产业链供应链抗风险的能力。(梁倩)

一年一度的网络游戏盛会ChinaJoy将于今日在上海如期召开。A股市场网络游戏板块无论是市值规模还是营收规模都在稳步上升,目前网络游戏板块市值规模超6500亿,未来网络游戏将进一步打开高品质游戏成长空间,成为互联网发展下不可或缺的产物。

1 A股市场网络游戏营收规模4年接近翻倍

随着全球互联网的发展以及电脑、智能手机等终端设备更新换代,网络游戏载体不断得到满足,全球游戏市场迅速崛起,市场规模逐步扩大。根据普华永道统计,全球网络游戏市场规模2007年为78.97亿美元,2016年全球游戏市场规模超千亿美元。

中国网络游戏的市场规模处于同步上升模式。数据宝统计显示,过去5年,A股市场37家网络游戏公司的营收总规模稳定增加,2019年营收总规模逐步往千亿靠拢,达到964.72亿元,2015年营收规模为518.35亿元,近4年营收规模接近翻倍。

今年一季度,A股网络游戏公司营收规模接近250亿,同比增长12.71%。对一季度营收贡献最大的是三七互娱,一季度营收超过4亿元。

ChinaJoy关注度居高不下

今日第十八届以“科技+娱乐”为主题的中国国际数码互动娱乐博览会(ChinaJoy)将在上海新国际博览中心举行。2004年举办第一届展会以来,ChinaJoy在政府与市场的双向推动下,受到了越来越多游戏公司和数码公司的青睐。

本届开始,ChinaJoy一举成为继美国E3大展、日本东京电玩展之后的第三项世界性的游戏业界与玩家的互动娱乐盛会。ChinaJoy由最初的重C端娱乐属性,到如今涵盖游戏动漫、电子竞技、人工智能及硬件等数字娱乐的多领域上下游资源衔接,合作联动等多维功能,成为中国数字化产业的掘金洼地。过去5年,ChinaJoy参展人数逐年上升,2019年达到36.47万人,单日参展人数创历史新高。

近200家数字娱乐公司参展

在新冠疫情的影响之下,全球知名的游戏展会如美国E3展、日本东京电玩展和德国科隆国际游戏展均已正式取消会展,其中日本东京电玩展和德国科隆国际游戏展则在考虑线上活动。

作为世界规模最大的数字娱乐会展之一的ChinaJoy,无疑将受到全世界数字娱乐行业的重点关注。虽然海外参展商数量略有下滑,国内外头部公司积极性不减,本届Chinajoy参展商包括国内的腾讯娱乐、网易游戏、三七互娱、顺网科技、哔哩哔哩等;国外的暴雪、三星、哈曼等。

证券时报·数据宝根据公开信息统计,有中外近200家数字娱乐公司参展,其中有十多家A股上市公司参展,如三七互娱、三六零、顺网科技、完美世界、巨人网络、电魂网络和游族网络等,同时4000余台游戏体验机及数字娱乐和智能娱乐软硬件配合参展。

三七互娱自2013年首次参展至今已参加八届,目前该公司是A股市值最大游戏公司,并在3月底上线了首款云游戏。顺网科技在互动平台表示,ChinaJoy的主办方上海汉威信恒展览有限公司是公司旗下全资子公司。在本届游戏界盛会上,除了厂家发布娱乐产业的最新发展成果和未来发展趋势外,英特尔、AMD、高通等硬件厂商如何通过更新技术来支持产业发展,也将成为行业关注的焦点。

2 网络游戏板块市值超6500亿

营收规模的大小并不与公司实力直接挂钩,网络游戏公司真正实力如何,研发能力、投资回报如何?数据宝以网络游戏公司当前的市值进行统计,结合业绩、业绩成长性以及研发能力进行综合客观评判,发布《网络游戏上市公司市值排行榜》。

从A股网络游戏市值排行榜来看,市值超500亿的公司有3家,市值低于50亿的公司有14家。进入排行榜前20的公司市值均超过百亿。具体来看,截至7月29日,三七互娱以962.34亿元的市值首次冲进榜首,较2019年末提升2个名次;世纪华通、完美世界分别以927.1亿元、762.66亿元的市值位居榜单第2、第3名,2家公司较2019年末分别下降1个名次。掌趣科技最新市值超过250亿,位居榜单第7名,较去年提升4个名次;电魂网络市值接近150亿,位居榜单第12名,较去年大幅提升6个名次。

作为A股游戏板块龙头的三七互娱,在参展Chinajoy以前,2012年末市值不到15亿。经过近八年的发展创新,股价涨幅超2400%。

从2019年度的研发情况来看,三七互娱持续加码研发投入及人才培养,截至2019年末,公司研发人员超1500人,研发投入达8.14亿元,研发支出位居行业前列。位居市值榜单第5名的巨人网络研发投入强度超过了30%;位居市值榜单尾部的冰川网络研发投入强度超过25%。

从投资回报来看,11家网络游戏公司2019年净资产收益率(ROE)超过10%,三七互娱位居首位,超过30%;位居市值第4、第6名的吉比特、昆仑万维均超过25%。

3 部分网络游戏股获北上资金加仓、机构扎堆调研

在疫情推动之下,网络游戏板块在上半年迎来了股价、业绩的双重爆发。数据宝统计显示,今年以来,37家网络游戏公司股价年内平均涨幅超过25%,大幅跑赢大盘(同期上涨8.01%)。凯撒文化、吉比特、恺英网络等5家公司年内股价翻倍。截至7月29日,榜单中排名前三的三七互娱、世纪华通及完美世界分别上涨70.5%、30.3%及34.1%。

15家网络游戏公司

发布半年度业绩预告

从上市公司一季度业绩看,逾八成网络游戏公司实现盈利。目前已有15家游戏类上市公司发布半年度业绩预告,其中昆仑万维预计归母净利润值最大,净利润预计下限为34亿元,同比增长幅度为478%,其中有超29亿元为公司处置子公司股权所得。如果扣除非经常性收益,三七互娱净利润最高,上半年归母净利润预计为14亿元~15亿元,同比增长35.52%~45.2%,公司表示移动游戏业务表现良好,带来业绩大幅提升。

业绩支撑下,多家网络游戏公司获得外资和机构的青睐。数据宝统计显示,年内有12家公司获北上资金加仓,其中三七互娱、掌趣科技及完美世界加仓幅度位居前三,加仓比例分别为2.81%、1.81%及1.59%。

从机构调研来看,年内共有25家公司获机构调研,有9家公司在5家以上机构调研的同时,获得北上资金加仓,包括调研机构超过35家的完美世界、三七互娱,以及超10家的宝通科技、世纪华通等。另外,掌趣科技、电魂网络、三七互娱和富春股份等在二季度均获基金加仓,其中三七互娱持股基金家数达到310家,环比第一季度增加55家,目前公司也是持股基金数最多的游戏板块公司。

机构看好游戏板块

后市成长空间

实际上,A股游戏板块自2015年高点以来,已经历了长达4年的股价低迷。在疫情催化以及云游戏概念炒作背景下,游戏板块公司在股价底部出现了反弹。机构认为,对于下半年游戏板块的个股走势,或将产生分化,对于游戏业务不断拓展且带来业绩高增长的公司在后续市场仍有成长空间。

作为5G应用重要落地场景之一的5G云游戏,上市公司纷纷提前布局,抢占云游戏“入口”。数据宝统计显示,今年以来,已有6家公司发布定增预案,其中世纪华通已完成资金募集,三七互娱、中青宝、盛天网络、奥飞娱乐、拓维信息增发预案均获股东大会通过。

其中三七互娱拟定增不超过44.6亿元,募集投入16.5亿元用于5G云游戏平台建设项目。公司在云游戏上动作不断,今年1月,公司同华为签订合作框架协议,双方将成立“云游戏技术方案联合攻关小组”,深度优化现有云游戏方案,并共同探索云游戏未来发展方向。

国信传媒针对本届ChinaJoy推出的5G云游戏主题展区指出,云游戏将会进一步打开高品质游戏成长空间,具备高品质游戏研发能力的游戏内容提供商将持续受益。

光大证券认为,游戏板块中报业绩预告显示基本面强劲,云游戏服务也将逐步落地,行业经过近年的产能优化后将迎来涅槃重生,下半年的产品将更加精彩。云游戏一旦大规模应用无疑将利好游戏大厂及运营商内容平台,作为游戏核心公司腾讯控股、买量龙头及海外扩张的三七互娱等公司均有望从中受益。(记者 张娟娟 吴琦)

蓝鲸教育7月23日讯,今日,博实乐(NYSE:BEDU)发布截至2020年5月31日的第三季度业绩报告。

第三季度,博实乐实现营收7.39亿元,较比上年同期的6.93亿元增加了6.7%;实现净利润6800万元,较比上年同期的1.37亿元大减了50.5%;实现毛利2.92亿元,较比上年同期的3.18亿元减少8.2%;毛利率仅39.5%,较比去年同期的45.9%,同比下降了6.4个百分比。

2020财年前三季度,博实乐实现营收27.14亿元,2019年同期实现18.51亿元,同比增长46.6%;净利润实现3.13亿元,上年同期为3.01亿元,同比增加4.0%;毛利为10.72亿元,上年同期为7.65亿元,同比增长40.2%;毛利率方面,报告期内实现39.5%,较比上年同期的41.3%,下降了1.8个百分点。

其中,博实乐包括国际学校、双语学校、幼儿园在内的K12学校业务第三季度的平均学生人数增长了9.2%,前三季度平均学生数量增长了10.6%。第三季度该项业务实现营收4.35亿元,占总营收比重58.9%;前三季度共收入15.52亿元,占总营收比重57.1%。

海外学校业务第三季度平均人数为3219人,前三季度平均人数为3246人。该项业务第三季度实现营收2.10亿元,占总营收比重28.5%;前三季度实现营收7.67亿元,占同期总营收的28.2%。

包括语言培训、海外学习培训、就业指导、考察团及营地教育等在内的补充教育服务业务,第三季度实现营收9420万元,占同期总营收的12.6%;前三季度实现营收3.96亿元,同比增长23.1%,占同期总营收的14.7%。

对于净利润大幅缩减,博实乐执行副主席何军立解释称:是疫情期间强制关闭学校,幼儿园和学习中心而产生的负面影响所致。同时,他也表示,博实乐的长期目标和战略保持不变,预计大部分业务将在疫情之后反弹,博实乐将继续致力于在关键战略领域的持续投资以推动长期增长。

博实乐补充教育服务业务CEO陈子表示:“在本季度,博实乐推进了两项战略计划,以利用这些机会。5月初,博实乐宣布收购翰林学院51%的股权。该学院提供高质量和注重结果的在线培训服务,其中包括奥林匹克学术竞赛等一系列广泛的学术课程以及其他国际课程。6月,我们宣布推出OMO模式的虚拟“未来全球学校”,该业务将从2021财年开始运营。虚拟学校将通过交互式智能学习管理系统提供国际课程。博实乐将扩大利用技术来提高获得高质量教育机会的服务范围,从而进一步加强我们的市场领导地位。”

国内K12教育业务CEO黎婉媚表示,博实乐与碧桂园的合作仍然非常牢固。截至公告发布日,博实乐已与碧桂园及其他合作伙伴达成协议,在我们的学校网络中增加61所幼儿园和8所学校,可招收学生总容量约为35500名学生。”

6月初,正保远程教育(NYSE: DL)发布公告称,董事会已收到创始人、董事长兼CEO朱正东提交的私有化要约。朱正东与其配偶、联合创始人、董事局副主席殷保红组成了买方财团。预期计划以2.27美元/股或每ADS9.08美元的价格收购公司所有流通在外的股份。

不温不火,籍籍无名,正保远程教育的私有化犹如在大海中投入一粒石子,看不到波澜。这家成立20年、拥有“中华会计网校”等20家网站的公司,从2008年流血上市,到2020年启动私有化,历经12年,市值仅从6125万美元涨到2.78亿美元。

正保远程教育为何计划退市?退市能否带来更好的发展前景?蓝鲸教育结合正保远程教育自上市以来的业绩,尝试揭开其12年的发展路径。

温水煮青蛙,“稳定”封堵上限

纵观上市12年的业绩,正保远程教育更像是一家典型的传统教育机构。业绩保持稳定增长,各项指标几乎没有大的波动。这像是一枚硬币的正反两面,正面看公司平稳运转;而反面看,则是很难在资本市场激起涟漪。

正保远程教育主要专注于职业教育赛道。官方介绍,目前公司拥有20个品牌网站,覆盖了会计、医药卫生、建设工程、法律、创业实训、中小学、自考、考研等13个不同品类。2019年,正保远程教育的全年营收达2.12亿美元,同比增长27.1%,相比于2008年刚上市时的1800万美元,年复合增长率为25%。难能可贵的是,正保远程教育每年都保持正向的增长。

但从增长绝对值来看,在12年间,正保远程教育的年度营收仅增长了1.94亿美元。从2011年开始,正保远程教育的营收基本都在10%-30%的增速区间,近乎是一条直线。横向对比,正保教育更接近线下机构中国东方教育的发展速度,但后者的营收规模是正保教育的2.6倍。

对比另一家相似赛道的尚德机构,其在2015年的营收为1.59亿元(约合2346万美元),低于正保远程教育;到2019年尚德机构的营收达到21.94亿元(约合3.151亿美元),已经超越了正保远程教育。逆水行舟不进则退,正保远程教育的慢速增长,最终面临的结果就是被竞争对手接连赶超甚至是甩在身后。

在营收保持稳定增长之外,正保远程教育的日常经营也在发生着微妙的变化。正保远程教育的营销费用正在持续提升。过去12年,营销费用的增长曲线与营收增长几乎一致,甚至更为陡峭。2019年,正保远程教育的营销费用为6100万元,同比增长37.44%,增速超过营收增速。同时也是在2019年,正保远程教育的营销费用率创近10年来的新高。

费用开支持续增加,最直观的影响就是盈利承压。过去12年,正保远程教育的盈利保持相对稳定。在经历2010年、2011年的亏损后,正保远程教育在此后八年间基本都实现了持续的盈利。从盈利规模上看,也基本都在1000-2000万美元。但需要看到的是,2017年和2018年,正保远程教育的净利润连续下滑。2019年虽然有所回升,但仍然没有达到此前的水准。

利润率表现同样如此。最近两年,正保远程教育的毛利率水平出现下滑,2018年毛利率只有47%;2019年虽然有所回升,但仍然只有51%,低于过去的毛利率表现。净利率在最近三年也出现了低谷,2017年从22%下滑到11%。到2018年,净利率只有7%,创造了近年来的新低。2019年开始回升,但仍未达到原有水平。这意味着,正保远程教育虽然表面上营收在稳步增加,但盈利水平正持续承压。

与此同时,正保远程教育的负债率也在连年抬升。上市以来,正保远程教育的资产负债率持续增加,从最初的只有14.7%到如今的超过65%。可以看到最近四年,正保远程教育的负债率均超过60%。

负债率高的重要原因之一是递延收入。2019年,正保远程教育的递延收入为9420万美元,占总负债额的41%。因为递延收益属预收款项,除非退费率突然高涨,一般不会带来实质影响。但结合其现金水平来看,正保远程教育并未因为预收款项而具备非常充足的现金流。近几年,正保远程教育的现金及现金等价物始终处于波动状态。截至2019年末,其现金为1.1亿美元;这也让正保远程教育很难大规模推进战略。

回顾上市以来的业绩,正保远程教育非常稳定;业绩稳步上涨,基本保持盈利。相比众多炒概念的公司,不折腾的正保远程教育能够保持下限。但这一状态也像是温水煮青蛙,封堵了上限。当在线教育赛道前赴后继地涌进众多玩家,正保远程教育也没有更强有力的回应。

缺乏想象力,私有化非解局之策

从最初上市时,发行价下调,并最终定在区间下沿;到如今选择私有化。12年的跨度内,正保远程教育股价和市值变化甚微,始终没有得到资本市场的广泛认可。

其实,正保远程教育并非不思进取。2016年前后,正保远程教育发起了多项投资并购:2016年与Nurselink International Limited订立投资协议,作价90万美元;2016年5月,与新加坡电子学习解决方案提供商Amdon签订投资协议,分两期认购Amdon 15%的股权;2017年6月,投资互联网动画制作技术提供商皮影客;2018年以5280万元(800万美元)收购瑞达法考11%股权。

但接连的并购也没有换来股价的提振。根本在于,正保远程教育无法为资本市场勾勒出足够的想象力。一方面,职业教育赛道尚处于成长期。面向成人的职业教育,与K12等赛道相比,学员学习并非刚需。其目的性更强、学习周期短、碎片化学习,到期续费意愿相对较低。

在这种情况下,很多营销举措不一定有效,同时还面临着用户粘性差、复购率低、完课率不高的问题。正保远程教育试图加强终身教育体系和完全教育体系建设,主要包含“考试培训、继续教育、实务操作、财税咨询、就业服务”等环节。但由于教育行业是一个长期沉淀的过程,无论是并购还是体系建设,正保远程教育都无法在短期内有所成效。而从过去12年的发展看,正保远程教育也没能印证其能够打造出足够有吸引力的教育体系。

另一方面,正保远程教育的保守,也难让投资者拥有足够的信心。同样聚焦于成人教育,成立时间更短的尚德在营收上已经超越了正保远程教育。而且尚德并没有像正保远程教育那样涵盖诸多行业。这侧面意味着,正保远程教育既没有证明其能够深耕一个赛道,并将其做到足够大的规模;也没有展示其把握在线教育机遇、抢占市场先机的能力。

即便未来成功私有化,这种疑问也会一直都在。如何在现有基础上把行业做深,如何更好地利用技术驱动丰富收入来源?未来如果继续选择上市,港股不乏职业教育机构,正保远程教育能否有足够的底气与之竞争?A股则充斥着会讲故事的公司,如何平衡?被忽视、被边缘化恐怕不会是在美股特有的遭遇。这些都是正保远程教育短期内需要回答的问题。

20年的发展历史、12年的上市历程,正保远程教育的发展历史远长于大多数教育培训机构,本应拥有更多的市场机遇。但在长时间的发展中,正保远程教育稳字当头、缺少变化,失去诸多机会。不温不火的状态,未来或许还将继续下去。

责任编辑:潘程

来源:雪球 文/杨饭

截止6月26日美股收盘,百度的最新市值是419.8亿美元;我知道这个市值肯定是不贵的,但是超不超值,有多大的空间,这才是投资者最想寻求的答案。投资中要学会的重要能力之一就是要学会算账,而如何对目标公司进行一个大概的价值判断,又是重中之重。

那百度的现在与未来到底价值几何呢?这个问题似乎不大容易回答,因为目前市场上对于百度的价值,尤其是其众多有较大潜力的战略业务的估值,研究的文章不多,也很少有人来给它算过账。公司分析的文章遍地是,最难写的是估值文章;因为估值需要对行业、对公司、对市场、对方法都有一定程度的了解,才有可能对目标公司做出一个相对合理的价值判断。

估值有很多种方法,一种常用的方法是现金流的折现,就是通过预测公司将来的现金流量并按照一定的贴现率计算公司的现值;其它还有如市盈率、市帐率估值、PEG等等,但是这些方式通常对于业务相对成熟的公司比较适用;对于一些比较特殊的公司,这些估值方式就都无法套用了。例如美团,拼多多这类,业绩还大幅亏损,但各种营运数据相当漂亮,市场也几乎完全围绕这些数据来看公司,可以说是数据+想象力的估值,更多的是一种技术结合艺术的新估值方式了。

百度,又应该用何种方式来估值呢?什么样的估值才最符合百度的现在及未来可能的情况呢。今天,就借着百度以往披露的财报和旗下相关业务的最新拓展情况,来称称百度到底几斤几两,未来会不会是投资者怀中的金娃娃。

一、核心业务基本盘估值

合理估值的前提首先是要熟悉目标公司的业务构成,百度目前的业务收入主要由核心业务(搜索服务与交易服务的组合)收入、AI业务收入和爱奇艺视频业务收入等组成。从最近三个完整财年及2020年首季度财报内容来看,百度多年培育的战略业务逐步落地,整体收入结构的多元化正在形成,对核心业务的依赖持续下降中。

2017财年总营收为848亿元,核心业务营收约731亿元,占总营收比86.2%;

2018财年总营收为1023亿元,核心业务营收约783亿元,占总营收比76.53%;

2019财年总营收为1074亿元,核心业务营收797亿元, 占总营收比74.2%;

2020年的首季度整体营收约225亿元,核心业务营收153亿元,占总营收比进一步下降至68%。

来算笔账,百度AI业务到底值多少钱?

估计再过几年,其它业务收入占整体比重持续提升,占据半壁江山,届时百度将形成良好的多元业务收入结构。我们先来看看百度财报披露的可形成收入的业务板块的一个粗略估值。首先是搜索这个核心业务;百度在内地搜索市场的地位非常稳固,有近乎垄断性的地位,可以看看第三方机构统计的2019年的搜索市场份额,见下图。

来算笔账,百度AI业务到底值多少钱?

19年国内搜索排名第一的毫无疑问依然是百度搜索,占据高达67.09%市场份额;百度和排名第二的sogou份额加起来后基本就没其它搜索软件什么事了。不过虽然核心业务这块对利润的贡献非常大,但营收的增长则不是特别的明显,最近3个完整财年该业务的营收从731亿元缓慢增长797元;所以基本可以判断这块可以按相对成熟业务的对待。估值方式可以用市盈率或者现金流折现。因为百度没有单独披露这部分业务的现金流情况,所以用最简单但且也很实用的市盈率来估算,按40%的净利率计算,利润在320亿左右。按10倍PE计算,大约能值3200亿人民币;按目前汇率,约在452美元左右。

当然随着蛋糕的变大,这块业务的利润会继续增长,所以这个PE应该是合理偏低的。当然市场稍微乐观一点的话,12PE应该也是没多大压力的,但还是保守一点好了。

二、可见估值

除核心业务之外,百度还拥有56.82%的爱奇艺股份;爱奇艺2019年的付费会员突破1亿,全年会费收入144.7亿,同比增长36.2%。2020年首季度,爱奇艺总营收76亿元,同比增长9%,总营收和同比增速超过公司此前预期。截至第一季度末,爱奇艺的订阅会员规模达到1.19亿,同比增23%,单季度订阅会员净增长1200万。近期市场传闻腾讯将入主爱奇艺,由此导致其股价大升,最新的市值超过180亿美元,按份额算百度这部分股权市值约103亿美元。百度对爱奇艺具有控股权,在爱奇艺前景大好的背景下,相信要出售的话也无需有多少折让,我们以保守的8.5折计算,约值88亿美元。

百度虽然此前减持了部分携程股份,但目前依然为携程最大股东,持股为11.75%;受疫情的不利影响,携程近期股价持续受压,最新的市值约154亿美元,按份额算百度这部分股权约18亿美元。但相信如果疫情得到缓解,以携程的市场地位,股价回升的概率极大。

现金及现金等价物方面,截至2019年底百度账面的现金及现金等价物等合计高达1474亿元,剔除爱奇艺(已经有过估值)还有1359亿元;由于百度运营仍然需要资金,所以完全冗余现金拍脑袋估计下,大概一半现金是富余的也就是700亿,约值100亿美元。

同时,百度截止2020年一季度末,百度账面长期投资亿696亿元,扣除携程股权投资后约剩余77亿美元。这些股权有的增值不少,例如网易云音乐、威马汽车、新潮传媒、蔚来汽车的少数股权等等,我们以保守的角度,仍然按账面价值来计算。

因此总体算下来,百度核心业务基本盘的估值约452亿美元,加上爱奇艺和携程股权等股权106亿美元,冗余现金100亿美元,长期投资账面价值77亿美元,加总后大概总值约735亿美元。这是看得见的可用数字估算的价值。

三、人工智能新业务估值

除了核心业务这个基本盘之外,我们继续从刚才介绍的业务群组中挑出发展最成熟、已实现或计划实现商业化落地的业务来做些初步的估值分析。

首先明确披露形成收入的是百度云;百度智能云目前稳居国内云厂商第一阵营,美国调研机构IDC在2月发布的两份报告分别显示,在公有云市场,百度智能云的IaaS增速达到75.5%,IaaS+PaaS增速超过了80%,整体领先于行业水平。在IDC2019中国AI云服务市场厂商评估中,百度智能云的AI能力在中国市场排名第一。智能云2019年的营收估算大概70亿左右,鉴于云计算市场增速非常可观,可以预计未来的云收入持续上升的空间还非常大。

不过云计算单独上市的可比公司不多,比较典型的是金山云,今年5月份才在美股上市,金山云是处于国内云计算市场第二梯队,2019年的收入39.56亿元人民币,但是亏损达11.11亿元人民币。目前市值约46亿美元,百度云作为第一梯队成员,营收接近金山云2倍,加上百度背后的强大支持,估值最保守的也是60亿美元起步,未来随着营收继续增长,利润率提升,估计上百亿美元的问题不大。

来算笔账,百度AI业务到底值多少钱?

“小度”是百度的人工智能硬件的主要品牌,Canalys发布了2020年Q1智能音箱出货量报告,数据显示,2020年Q1小度以全品类370万台的出货量位居国内第一、全球第二;3月,小度每月语音请求量65亿,第一方自有硬件产品(音箱)月语音请求量达33亿。由于智能音箱、显示屏等主要是作为家庭流量入口,虽然目前硬件这块是不赚钱的,但是总体增速比较快,同时广告、会员、技能商店等后向模式逐步建立,后续盈利指日可待。参考一些智能硬件公司如华米、柔宇科技及Fitbit等估值来参考,有更广阔机会的百度硬件业务给与约45亿美元一个目标估值是合理的。

在智能交通这块,百度最为大家期待的是Apollo系统;作为全球最大自动驾驶开放平台和生态,自从2017年4月发布以来,Apollo已驶入全球24座城市、累积实现10万次安全载客出行;截止2019年底,Apollo拥有177家生态合作伙伴,获得全国150张自动驾驶测试牌照,测试里程超过300万公里。数据非常的耀眼,我们也知道智能交通这块业务前景广阔,将来肯定很值钱,但是到底值多少钱?这确实是一个很大的题目。

市场对这块估值的信息非常少,所以只能从一些有限的信息中来大体判断其价值。目前市场上,与百度Apollo系统最为接近的是美国谷歌旗下的自动驾驶标杆公司Waymo。在美国市场的实际路测里程指标中,Waymo排名第1,高达145.4万英里(约234万公里),第2名Cruise,83.1万英里。由于自动驾驶作为一种颠覆性的技术,未来将会改变当前社会人们的出行习惯,因此被极为看好,估值方面,2019年市场对Waymo的估值是1050亿美元。

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百度Apollo测试里程甚至超过了Waymo,所以说业务与Waymo非常接近的百度Apollo,估值应该是多少呢?

要知道目前Waymo甚至只有自动驾驶业务没有智能交通业务,而Apollo智能交通解决方案及项目在中国发展良好;同时作为国内领先的车联网,目前60车厂400款车型有搭载。在新基建万亿级市场的背景下,Apollo前景广阔。市场似乎还没有做好对百度的Apollo估值的准备。Waymo这个估值可能有点夸张,那么我们的Apollo就现实一点好了,300亿美元不为过吧?

四、未来1-2年的估值

未来估值提升的关键及最需要关注的是百度还有一大批多年用心培育的这些战略新业务,其中很多已经快到了瓜熟蒂落的时刻,前景巨大。我们继续来拆解这些新兴业务可能的价值。

百度在业界一向以”工程师文化”闻名,所以不用怀疑百度在科技方面的战略眼光,百度选取的业务方向多数都是未来具有极大应用价值的产业。

一些数据可以佐证相关业务的巨大潜在价值。截至2019年底,百度APP 的DAU 达到1.95亿,同比增长21%,环比净增600万;百度小程序的MAU 达到3.16亿,环比增长114%,环比净增2,600万;百家号创作者数量达到260万,环比净增20万;物联网DuerOS语音交互次数3月达到65亿次,是去年同期的近3倍;Apollo系统累计路测距离超过300万公里;百度V2X 解决方法已在第二批百度无人驾驶出租,百度地图为特斯拉中国提供云地图服务。

在具备巨大网络流量基础上的运用,这些仔细去考量都将有巨大的商业前景。例如百度APP,作为一款日活(DAU)过亿的超级app,在QM评出的2019年TOP30赛道用户规模NO.1的公司中,百度APP被列为2019年最具商业价值的媒体之一。同时,百度在逐步打造自身的移动生态信息闭环;除了App,百家号、智能小程序、托管页共同构建了百度的”终点能力”,让用户不仅可以通过搜索开启需求的起点,也可以在百度生态内满足资讯、信息,以及通过小程序和托管页链接到的更广泛的服务需求。

在极光大数据发布的《2019年App流量价值评估报告》显示,微信稳居首位,手机百度和QQ分列第二、第三,百度系的流量价值近700亿元。

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新冠肺炎疫情的蔓延催生了大量线上医疗需求,数据显示,百度健康问医生疫情期间在线咨询量不断增长,单天提供服务超过85万次,累计为用户提供超2500万次服务。

来算笔账,百度AI业务到底值多少钱?

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还未盈利的阿里健康目前的市值约2894亿港元(约370亿美元);京东健康去年11月完成A轮融资,估值70亿美元;平安好医生1191亿港元(约150亿美元);从对比数据来看,若百度健康独立出来,保守的估值应该70亿美元。

导航地图这块,百度地图与高德完全垄断了内地的导航市场,不过高德2014年就从美股退市,当时估值大概15亿美元;而百度地图占据了中国市场超过一半的市场份额,并且现在的导航软件,已经不仅仅局限于导航服务了,而是发展成集地图信息服务、驾车导航、共享出行、智慧公交、智慧景区、骑行、步行、长途出行等全方位的综合出行平台,也是一个超级的流量入口。国内目前业务略为接近的是四维图新(SZ:002405),市值在313亿人民币;所以如果百度有可能分拆百度地图上市的话,应该可达50亿美元。

个人云;目前,百度个人云存储业务——百度网盘划分在移动产品板块,据Questmobile数据显示,百度网盘的市场份额超过85%。百度网盘注册用户达到了6亿,月活跃用户超过了1亿,月度付费用户已超过了千万。

百度网盘的会员和超级会员包月分别是10元和18元,年度会员是96元和263元。百度网盘业务可以对标美国云存储公司Dropbox来计算一下估值。

Dropbox 2019年全年总收入为16.61亿美元,同比增长19%,净亏损为0.527亿美元,较去年同期的4.849亿美元减少了89.1%。目前Dropbox的市值约为90亿美元,百度网盘的估值约为70亿人民币,约10亿美元。

对于未成熟但高速增长中的业务,估值很多时候更像是一种艺术而不是技术,因为技术从来都是可以用非常简洁明了的指标来做判断,而艺术更多的是想象力,欣赏的角度不同所以时不时会有些争议。不然也不会有财报还大幅亏损的美团、拼多多有如此高的市值了。百度历史最高的市值是在2018年的5月份,当时最高约980亿美元,没有迈过千亿美金这个门槛;现在来看,百度可估算的业务价值已达700多亿美元,而培育的这些战略业务未来的价值绝不仅仅只有区区300亿美元而已。一旦市场对百度这些战略业务的潜力有更深入的认识,这个千亿美元的门槛很快会被跨越。

目前有不少知名的在美上市中概股外部环境的变动,选择回港上市,例如阿里、京东、网易等等。估计百度也有较大概率和动力来港上市,参考京东、网易受热捧的程度,相信这也是百度继续提升市值的良好契机。(一鸣)

原标题:“外卖拉动餐饮营收七成增量”的丰富启示

来源:北京青年报

赵姜

中国贸促会研究院日前发布《外卖业务对餐饮业高质量发展的作用研究》报告认为,外卖业务对餐饮行业高质量发展的首要作用是培养了消费者,从需求端为餐饮行业创造了更多市场机会,最直接的作用是促进餐饮业营收和利润增长。报告数据显示,2019年外卖对餐饮企业利润增量的贡献同比增长56%,餐饮业总营收与总利润的增量中,分别有75%和65%是由外卖拉动的。

以前要去饭馆、餐厅吃饭,必须去实体店才能吃得着,有了外卖这种新业态、新模式后,你只需在手机上点餐和支付,外卖小哥很快就将菜品送到你眼前,让你“足不出户吃遍天下”。85.98%的餐饮连锁门店经营外卖业务,外卖餐饮企业利润增长比未经营外卖企业高8%,餐饮外卖推动提升食品安全水平,过半消费者会因餐厅资质改变下单策略……上述报告中的这些学术化表述和翔实的数据,与人们对外卖带动餐饮业增长的直观感受高度吻合,并让人们更清楚地认识到,外卖对推动餐饮业完善产业生态、加快转型升级发挥着越来越重要的作用。

餐饮业是传统生活服务业的典型代表,外卖是新经济、新业态、新模式的典型代表。上述报告聚焦近年来外卖业务对餐饮业发展起到的重要作用——为餐饮业培养了大量消费者,大幅拓展了市场空间,促进餐饮业营收和利润显著增长等,外卖业与餐饮业之间的这种关系,也是新经济、新业态与传统生活服务业之间关系的典型体现。从这个意义上说,全面研究外卖业务对餐饮业高质量增长的作用,对于新经济、新业态更好发挥促进服务业、制造业等高质量增长的作用,具有丰富的启示意义。

新冠肺炎疫情发生后,餐饮业受到空前巨大的冲击,上述报告未直接涉及这一情况,但报告总结的“外卖成为促进餐饮业营收和利润增长的重要因素”,在疫情发生后仍然有直接的体现——甚至可以说,在疫情条件下,外卖对拉动和保障餐饮业发展发挥了更突出的作用。外卖平台为此出台了系列帮扶举措,投入了大量资金补贴、流量红包、金融服务等各种资源。如美团外卖平台先后推出多轮帮扶措施,向餐饮商户提供扶持资金、佣金返还、优惠贷款等,从增加外卖营收和稳现金流等核心痛点,助力商户复工复产和餐饮业复苏。

稳就业为“六稳”之首,保居民就业为“六保”之首,外卖业务拉动餐饮业高质量发展,新经济、新业态更好发挥促进服务业、制造业增长的作用,重点之一要体现在对稳就业、保居民就业的贡献上。外卖业务延长了餐饮行业的产业链,其中至关重要的一环,就是创造了大量就业岗位的外卖配送。美团发布的《2019年外卖骑手就业扶贫报告》显示,截至2019年底,累计720万名外卖骑手在美团平台实现就业增收,其中2019年为398.7万人,25.7万人为建档立卡贫困人口,25.3万人实现脱贫,脱贫比例达98.4%。

“外卖拉动餐饮营收七成以上增量”,让人们看到了新经济、新业态全面赋能传统生活服务业的力量,进而看到了新经济、新业态助推传统业态对冲疫情影响、加快复工复产的再造之功,以及对统筹推进常态化疫情防控和经济社会发展能够发挥的积极作用。为充分发挥这些作用,国家应进一步研究完善支持数字经济、平台经济发展战略,对新经济、新业态实行包容审慎监管,打造有利于新经济、新业态高质量发展的营商环境和法治环境。

责任编辑:刘德宾 SN222