新华社上海9月22日电(记者潘清)22日,首批4只跟踪上证科创板50成份指数(以下简称“科创50指数”)的ETF集体发行。这意味着开市14个月后,科创板“指数化投资”正式开启。

作为科创板首条指数,科创50指数于今年7月23日正式发布,旨在及时反映科创板上市证券的表现,为市场提供投资标的和业绩基准。

科创50指数亮相后获得市场高度关注。9月11日,首批4只跟踪科创50指数的ETF正式获得证监会批文,分别由华夏、易方达、工银瑞信、华泰柏瑞等基金公司管理。

22日,首批科创50ETF正式发行,现金认购首募规模上限均为50亿元。当日4只ETF均受到市场追捧。按照相关规则,若有效认购申请超过50亿元上限,将以“全程比例确认”原则给予部分确认。

上海证券交易所副总经理阙波表示,科创板企业盈利前景广阔,但波动性较大。这一特点给习惯于传统估值方法的投资者造成一定的投资壁垒。科创50ETF的推出,不仅可为科创板输入稳定新增资金,也可以通过指数化投资实现风险的分散和收益的平滑。

“科创50指数的发布,标志着科创板已初步形成了规模,从此A股市场指数中有了一个科创板指数,进一步提升了市场对科创板的关注度,也丰富了A股市场的指数体系。”华鑫证券私募基金研究中心总经理傅子恒接受中新网记者采访时表示。

科创板迎来开市“周岁”之际,上海证券交易所和中证指数有限公司正式发布上证科创板50成份指数(以下简称科创50指数),截至收盘,科创50指数“首秀”收报1494.14点,半年多来,较基点1000点上涨近50%。

傅子恒指出,科创50指数的发布可以代表科创板市场的整体水平,反映出科创板市场全貌。“科创50指数将来可以作为构建金融衍生品的基础性工具,成为投资者进行资产配置、投资与风险管理以及业绩评价的必要工具。”

在中欧国际工商学院金融与会计学教授、鹏瑞金融学教席教授芮萌看来,有了指数才能有指数基金,有了指数基金它才能变成一个投资产品,从而能有更多的投资者积极参与,这就是为什么要在科创板开市一周年之际推出科创50指数。

“目前投资科创板还有一定的门槛,如果有了科创50,相对应就有科创50的ETF,它就像买股票一样可以买卖,从这个角度讲指数的推出也是一个激活市场的方法。”芮萌说。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也表示,科创50指数由科创板里基本面较好,市值较大的50家公司组成,被市场各方关注,未来投资者可以关注科创50ETF来分享科创板的成长。

上交所也表示,科创50指数选取了科创板中市值大、流动性好的50只股票,反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。指数总体呈现三个特征,即指数代表性充分、行业特征鲜明、科创属性突出。

具体来讲,50只样本集中于新一代信息技术、生物医药、高端装备等战略新兴行业,凸显了科创板创新驱动的行业结构特征。同时,50家样本公司平均研发支出占营业收入比例达13%,高比例的研发投入为业绩增长提供助推力。

科创50指数的推出只是一个开始,芮萌指出,凡事总是一个从无到有的过程,后续上交所也会根据企业市场表现情况进行增减,通过不断调整从而反映出科创板的真实情况。

上交所相关负责人称,现阶段推出科创板指数是顺应市场发展、推进市场建设、完善市场功能、丰富上交所多层次市场指数体系的一项重要举措。未来,随着科创板上市公司数量与规模的增加,指数会纳入更多代表性佳、市场影响力强的科创板上市公司,进一步提升指数的投资价值。(完)

“很多科技型企业研发投入大、产品周期长,需要资金支持,而资本市场的重要角色是为实体经济服务,企业登陆科创板通过资本市场获得资本助力,创业者就可以专心打磨技术、商业模式,不用把大量时间花在筹集资金上。”中欧国际工商学院金融与会计学教授、鹏瑞金融学教席教授芮萌告诉中新社记者。

从0到1,设立科创板并试点注册制迎来开市“周岁”。开市一年来,科创板“筑巢引凤”在资本和企业之间架起桥梁,让“资本活水”注入科创企业,也让企业的研发之路走得更有底气。

深圳微芯生物科技股份有限公司董事长兼总经理鲁先平告诉中新社记者:“原研药的研发需要投入大量的资金,而且研发周期非常长,这就会造成企业长期亏损。登陆科创板我们获得了更多优质资源的支持,大量资金的注入使我们可以进一步提升科研综合能力和产品开发速度,从而支撑企业全面发展。”

作为登陆科创板首家无收入未盈利企业,苏州泽璟生物制药股份有限公司董事长兼总经理盛泽林也强调了资本注入对企业带来的利好。“通过在科创版上市融资,公司获得了发展急需的资金,解决了创新型公司发展中一直面临的资金问题,使公司得以持续推动各新药产品管线的研发和商业化进展。”

在华鑫证券私募基金研究中心总经理傅子恒看来,科创板最大的创新之处就是对企业盈利没有直接要求,上市条件较为灵活,只要真正具有科技含量,未来有成长想象空间的企业,都可以到科创板上市。“可以预计未来将吸引更多优质科技公司,尤其是有一定规模和实力的初创型公司来此上市,这将陆续壮大科创板的市场规模。”

上海国际金融与经济研究院研究员、上海交通大学安泰经济与管理学院教授夏立军也表示,科创板顺应了中国资本市场制度体系转型升级的迫切需求,体现了多方协力、平稳、快进的特点。“科创板开市至今,整体表现符合市场预期,大部分股票都经历了从股价高估到逐步回归理性的过程。”

“资本活水”源源不断给企业带来发展活力的同时,也让企业发展更规范、稳健。芮萌认为,企业登陆科创板后不仅有利于企业筹集资金,也利于创新型企业引进人才、健全治理体系、塑造品牌等。“企业上市后成为公众公司,对它的财务制度、税务制度、经营制度、人事制度等多项公司治理制度都有了更高要求,企业运营将会更加规范。”

公司管理更加科学、规范也是华熙生物科技股份有限公司董事长兼总经理赵燕的感受,“资本市场不是看过去和现在,更多的是看未来的发展。我们也在不断优化公司治理结构,管理更科学、规范。公司制定了十年战略,围绕战略需要持续不断地对研发进行投入,只有不断创新的公司才能有持续不断的发展。”

“作为公众公司我们变得更有义务和责任去履行信息披露。同时也给了我们一个机遇去提升管理体系,一个企业要做成百年老店,需要从管理、研发、长远布局上得到更全面的发展。”鲁先平认为。

科创板开市一周年或许是另一个新的开始,苏州华兴源创科技股份有限公司财务总监、董事会秘书蒋瑞翔对中新社记者说,相信未来会有更多成熟的企业会选择来科创板上市。“希望通过注册制这样一个过程,让我们整个市场变得更加成熟,比如说上市企业自身、投资人以及监管机构。企业以信息披露为主导,投资者形成真正的价值判断,实现价值投资。”(完)

核心阅读

日前召开的中央政治局会议提出,要以关键制度创新促进资本市场健康发展,科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。作为资本市场改革的“试验田”,科创板的推出将大大提升我国资本市场的活力和韧性。

“坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业”,科创板定位鲜明。截至5月20日,上交所已受理110家企业在科创板上市的申请。总体来看,这些科创企业财务表现优秀、有拿得出手的“硬科技”,不少是细分行业龙头和“隐形冠军”。

科创板热了!

自3月18日接受企业申请以来,至5月20日上交所已受理110家企业在科创板上市的申请。如此多的企业集中申请,体现了中国经济的巨大潜能和科创板巨大的发展潜力。目前,这些企业正按规定流程接受监管机构的审核问询和全市场的公开检验。

“坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业”,科创板定位鲜明。申报企业是否符合预期?如何理解“科创”二字的深层含义?如何更好地实现创设目标?记者进行了采访。

科创属性更突出

整体看,已受理企业基本符合板块定位

“整体来看,科创板已受理企业基本符合科创板的定位,财务、科技、成长表现均好于A股整体。”安信证券近日发布研究报告,对4月24日前受理的92家科创板申报企业进行详细分析,得出了上述结论。

从盈利能力看,92家科创板受理企业的情况强于目前A股中小板和创业板(以下简称“中小创”)总体水平。2018年归属母公司净利润(以下简称“净利润”)方面,科创板受理企业平均达到1.7亿元,中小创企业平均净利润为1.6亿元;科创板受理企业2018年平均毛利率达到52%,中小创为34%。科创板受理企业呈现出小而强的特点,尽管营收水平总体低于中小创,但更能反映经营绩效的盈利能力指标优势明显。

从成长性角度看,统计2016—2018年的营收和净利润增速(整体法),92家科创板受理企业营收增速平均为35%,中小创为22%;科创板受理企业整体法计算下的近3年净利润平均增速为43%,远高于中小创近3年平均增速。

从行业类别看,科创板受理企业主要集中在新一代信息技术、生物医药和高端装备等产业。其中,新一代信息技术32家,生物医药21家,高端装备17家,新材料企业10家,这与科创板的产业领域定位比较吻合。受理企业研发人员占比平均达到了33%,研发投入占营收比重平均达12%,科创属性比较突出。

安信证券的数据还显示,从招股书预计市值和营收规模来看,预计市值50亿元以上的公司26家,预计市值20亿元以下的21家,其余45家预计市值在20亿—50亿元之间。营收规模在3亿元以下的26家,3亿—10亿元的42家,10亿元以上的24家。这种橄榄型分布与中国科技企业整体特征相符。

华兴资本集团董事长包凡认为,及时推出的科创板直指新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业领域,而这类企业正代表着推动中国经济转型升级的核心力量。

隐形冠军更多

外界对部分科创企业的认知还“在路上”

“申请企业够不够科技?对科创板申报企业科创含量的议论,很大程度上与企业知名度有关。看结果,人们习惯盯着明星企业;看过程,科创板应该重点服务‘在路上’的科创企业。”国开科创金融总裁于江说,评价科创板申报企业,不能只盯着明星企业,事实上,申报企业中有不少科创类“隐形冠军”和细分行业龙头。

为验证这一观点,记者随机选择了一家已受理的上海公司进行实地走访。其招股书的行业定位是“科学研究和技术服务业”,表述比较抽象,但实地走访看到的比招股书上看到的要震撼得多。

这家公司由在读博士联合几位同学创立,主要服务科学家及实验室,支持包括生物医药、新材料、新能源、节能环保、高端装备制造等领域头部企业的前沿研发。在这类服务出现之前,众多本土实验室必须采购价格昂贵的进口试剂,并不时面临敏感领域科研试剂被国外公司封锁的窘境。该公司通过提供专业服务,大幅降低了科研成本。

至今,该公司已向100万名科研人员提供了专业服务,产品线涵盖科研试剂、实验室仪器、实验耗材、实验家具等品类。在为本土科研提供专业服务的同时,公司也不断进行技术迭代,实现了长足发展,体现出了较高成长性。

除了社会舆论对“在路上”的科创企业认知不足外,服务于科创企业的中介机构对科创行业和注册制的认知也严重不足。

上海证券交易所指出,目前,科创板申报企业招股书对科技创新相关事项披露还不够充分,对企业业务模式披露不够清晰,风险揭示不够到位,信息披露语言表述也不够友好。上交所提醒说,招股书存在的上述问题,有的是多年来习惯做法所致,有的与准备科创板发行上市申请、编制招股说明书的时间仓促有关。这些都可以在接下来不断地调整、适应中逐渐转变。

一位专营赴美IPO业务的资深投行人士指出,“更大的挑战来自于保荐人是否可以静下心来钻研发行人的硬技术和核心竞争力在哪里,怎么更好地将这些优势体现在招股书等材料上,向买家推荐并给出买卖双方认同的价格。”他认为,国内保荐人急需提升执业能力,这也是国内保荐机构与境外投行最大的差距所在。要拉近差距,发行人和中介机构必须深刻理解试点注册制的改革理念,在发行上市环节严格落实以信息披露为核心的监管要求。

对投资者要求更高

企业的“科创成色”最终须由投资人判断

试点注册制是科创板建设的最重要内容之一。那么,审核机构是否要负责对企业的“科创成色”做出实质判断?

“企业的价值最终还是应该由投资者和市场来判断。”高瓴资本集团创始人兼首席执行官张磊认为,国家设立科创板,是要进一步强化市场配置资源的决定性作用,支持和培育科技创新等新兴行业发展,同时更好服务实体经济。“在监管制度环境逐步完善的前提下,市场将进一步决定企业发展的成色,而越来越多践行价值投资的实践者又将进一步实现资本的高效配置。”

为保障“科创成色”,科创板推出了一系列制度安排:发行人需要对自己是否符合科创板定位进行自我评估,中介机构需要核查把关出具专项意见,并在招股说明书中充分披露科创属性。上交所科创板审核中心的工作,就是围绕信息披露这个核心,督促发行人充分披露技术先进性的衡量标准、利用先进技术开展生产经营的情况、技术投入和研发风险等。

在注册制这一资本市场重大制度创新之下,在信息充分披露的基础上,科创属性和技术先进性的高低,应当主要交给市场机构和投资者来判断,并由其通过是否购买发行人股票、以什么样的价格购买来“举手投票”。

包凡说,从已经披露的科创板问询函及回复情况来看,不少问题属于要求发行人“说明”的事项,体现出监管者主动选择将审核工作和关注点告知市场,市场投资者由此也能与交易所同步掌握发行人的相关情况,提高透明度,降低信息不对称。“实质上,在科创板中,监管者已经主动做好了准备,将企业交由市场选择。”

同时,在审核人员看来,科创企业技术千差万别,对企业的“科创成色”无法用量化指标来定性。此种情形下,如将对企业“科创成色”的实质判断交给审核机构,将形成巨大的自由裁量空间,不仅不符合注册制试点市场化、法治化的方向,也可能带来巨大的权力寻租隐患。

这就意味着,科创板受理企业的“科创成色”,最终还得由投资人作出判断,这既对习惯“监管背书”的中国投资者提出了更高的要求,也昭示着价值投资理念迎来良好的落实机遇。

包容性更强

将大大缩短中国科技企业由小到大的过程

从110家科创板受理企业披露的招股书来看,首先亮相的科创企业代表构成了一个“两头小、中间大”的橄榄型分布结构。即:技术领跑的企业是少数,技术不够劲的企业也是少数,大多数企业处于并跑、跟跑的中间状态。

在东方证券首席经济学家邵宇看来,许多人希望科创板推出时有无数个顶尖企业上市,以展示我国的科研实力和成就。但是,纵观世界各大资本市场,处于顶尖位置的企业都只在20%左右。“而且这是经过大浪淘沙后逐步形成的,不是与生俱来的。”

业界一些人士提出,应实事求是立足我国科技创新发展阶段和技术创新发展规律,处理好科创板块建设的目标和现实的关系。“一个真正服务实体经济的资本市场,不能仅是锦上添花,更应该考虑雪中送炭”,港交所总裁李小加的观点获得大家认同。

美时医疗董事长兼总裁马启元说,科创板做得好,将大大缩短中国的科技企业由小到大的过程。“通过科创板,把‘中间企业’扶持为伟大企业,这才是真正的成功。”

“科创板是资本与创新驱动结合的重要载体。”张磊说,从价值投资的视角评估企业,不能局限于企业的账面价值或当前价值,而是要把持续不断创造价值作为企业的核心竞争力。在这个过程中,资本方要通过资本赋能、资源赋能、管理赋能等方式,与企业共同打造“动态护城河”,实现长期可持续发展。

众多业界人士的共识是,展示重要,促进更加重要。目前,科创板申报企业中,大多科创属性良好,在研发投入力度和主要利用先进技术开展生产经营等方面具有比较优势。对这些企业应当予以应有包容,只要符合发行条件、上市条件和信息披露要求,同样应允许其利用科创板进一步发展和创新。

记者 谢卫群

6月12日,证监会发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》《创业板上市公司持续监管办法(试行)》和《证券发行上市保荐业务管理办法》,自公布之日起施行。从6月15日起,深交所开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。这些改革措施将进一步深化多层次资本市场建设,提升资本市场服务实体经济的能力。

多层次资本市场新图景

沪深两个证券交易所构成我国资本市场的顶层,但还远远不够。我国公开发行上市公司的数量及规模与我国经济实力和发展速度不相匹配,对中小企业的覆盖面不够,包容性不强。资本市场要更好地服务实体经济,更有力地支撑中国经济转型升级,关键在于“多层次”。

设立科创板并试点注册制,是推进我国资本市场新一轮改革开放的重大举措。科创板运行一年来开局良好,实质性增强了资本市场对我国关键核心技术创新能力的服务水平。

如今,深交所创业板推广注册制、新三板推出精选层均将落地。至此,以上交所主板、科创板,深交所主板、创业板,新三板精选层和新三板以及区域股权市场为主的正金字塔形多层次资本市场形成,资本市场多层次结构在完善,服务实体经济的广度、深度不断提高。

深度服务实体经济

目前,我国境内多层次资本市场已经形成了公开市场和非公开市场两大类,其中前者包括沪深交易所和新三板,属于证券(股票)市场范畴;后者包括区域股权市场、私募股权市场、创投市场、天使投资市场,属于股权/产权市场范畴。

建设多层次资本市场,关键是要打通“交易场所的多层次”及“交易场所内部分层”,以各层次协调发展、互联互通,有效提升资本市场对实体经济尤其是中小企业的服务能力。

设立科创板并试点注册制,支持“硬科技”效果初显,发行上市的包容性明显提高,未盈利企业、特殊股权结构的企业、红筹企业等原先难以在国内上市的企业陆续登陆科创板,充分发挥了资本市场试验田的作用。

创业板推行注册制,是在为存量板块推广注册制积累经验,为了进一步增强资本市场对创新创业企业的包容性,突出不同市场板块的特色。创业板将主要服务成长型创新创业企业,支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。创业板改革后,将支持特殊股权结构的企业和红筹企业上市,并为未盈利企业上市预留空间。

过去,新三板存在流动性不足和定价功能不足问题,这个瓶颈由新三板全面深化改革突破,核心举措是引入向不特定合格投资者公开发行制度、设立精选层和建立直接转板上市制度。市场预计,精选层将对新三板起到引领作用,为市场头部的中小企业拉起一条利用资本市场实现突破发展的全链条路径,打开中小微企业向上发展的“天花板”,解决新三板过去融资功能缺乏、定价功能缺失的问题。同时,新三板内部分层,通过为基础层、创新层、精选层匹配相应的制度,新三板市场各层次功能定位更清晰明确。

提高直接融资比重

上市门槛高、退市难、上市公司结构仍以传统产业为主、“有进有出、优胜劣汰”的市场生态还有待形成和深化。科创型高回报公司境外上市,国内投资者很难分享新经济发展成果;长线资金不敢入市,实体经济却“融资难”“融资贵”,这些问题在新一轮资本市场全面深化改革中正在得到解决。注册制改革是这一轮资本市场改革的龙头,而完善多层次资本市场建设是关键,提升直接融资比重,提高金融结构与经济结构匹配度是目标。

据悉,下一步,证监会将在及时总结评估科创板、创业板注册制改革经验的基础上,稳步在全市场实行股票发行注册制。

通过多元化基础制度设计,完善多层次资本市场,将为大、中、小型的好公司进入公开市场融资提供多元化渠道。各市场之间错位发展,适度竞争,共同汇入服务实体经济的大合唱中,合力建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。(经济日报-中国经济网记者 祝惠春)

新华社上海6月19日电(记者潘清)上海证券交易所19日宣布,为及时反映科创板上市证券的表现,为市场提供投资标的和业绩基准,科创板首条指数上证科创板50成份指数(以下简称“科创50指数”)将于7月23日正式发布。

根据安排,上交所和中证指数有限公司将于7月22日收盘后发布科创50指数历史行情,7月23日正式发布实时行情,同时配套发布全收益指数和净收益指数。

科创板开市近一年来,上市企业数量稳步增长,市场运行平稳有序,企业科创属性突出。截至5月底,科创板上市公司共105家,总市值1.6万亿元,一批符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高、研发投入较高的科技创新企业相继挂牌上市,发挥了推动经济高质量发展的重要意义。

上交所相关负责人表示,作为科创板首条指数,科创50指数的发布有助于反映科创板上市证券表现,并进一步丰富投资标的。

据介绍,科创50指数编制借鉴了境内外市场成熟经验,并充分考虑科创板制度特征及客观情况。指数以2019年12月31日为基日,基点为1000点。指数以科创板上市的股票及红筹企业发行并在科创板上市的存托凭证作为样本空间,剔除过去一年日均成交金额位于样本空间排名后10%的证券后,选取日均总市值排名靠前的50只证券作为指数样本。

考虑到科创板客观发展情况及制度特点,现阶段新股上市满6个月后纳入指数样本空间。待科创板上市满12个月的证券达100只至150只后调整为上市满12个月后纳入。另外对大市值公司设置差异化的纳入时间安排。

上交所相关负责人表示,经流动性筛选并以市值指标进行选样后,科创50指数可实现对市场的客观表征。此外,指数采用自由流通股本加权,同时设置一定比例的个股权重上限,以避免个股权重过大对指数产生影响。为适应科创板快速发展阶段的特点,科创50指数将及时纳入代表性上市公司,并建立季度定期调整机制。